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1100亿市值紧绷下的四大风险敞口 中国网络电视经济台公司调查系列专题
发布人:四川仙潭 浏览次数:145次 发布时间:2019/11/20 23:21:49

1年间,洋河股份由其上市首日的收盘价87元,翻近3倍到12月8日的242元,股价超越贵州茅台而成A股“一哥”;市值膨胀至1100亿,逼近五粮液的1400亿,由2/3个泸州老窖变成2个泸州老窖。作为资本市场的“新贵”,洋河已有些高处不胜寒。投资者们都在看它,也都怕它。一位与洋河公司交情很深的人称,“洋河自己人都怕”。

股事2010——洋河股份

头条聚焦

洋河股份50天市值蒸发350亿 机构出逃引发下挫

        从2009年11月上市到2010年11月23日,洋河股份从60元的发行价一路涨至283.8元的高点,涨幅达到惊人的370%。在这期间,参与其中的投资者收益不菲,尤其是重仓其中的各家基金。然而,这一天也成了转折点,公司股价自此遭遇了滑铁卢。

争论

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争议消费行业成长性
高成长PK成长性低于预期


  消费概念是公募基金今年一致看好的投资主题。但如今,这一投资主题正面临着机构的多空分歧。
  市场对消费行业2011年的业绩增长预期是40%,对应估值是动态市盈率40倍以上,超过历史动态30倍的PE水平。“机构投资者的分歧就在于消费行业2011年的增速能否将估值消化到30倍的平均水平。”前述基金经理助理认为,分歧的关键点是对消费行业利润预期的不同。

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洋河股份与长江电力等值
正常吗?

  这两个有天壤之别的公司从市场的角度看已是基本等价的公司,简单地说,用买一个酒厂的钱就可以买下三峡工程的硕果!长江电力拥有的资产有很高的社会价值和经济价值,仅从经济价值观察其价值量也远远超过洋河股份。拉动洋河股份比拉动长江电力需要更多的资金,承担更大风险。但主流资金却趋之若鹜,而对长江电力这类公司置之不理,使市场两极分化,形成了市场总体估值不高但其中蕴含的风险却不小的局面。

洋河股份四大风险敞口

持续营销空间

       洋河短期的成长性依旧来源于营销,营销是扩张第一推动力,也将是第一大命门。
  2010年中报显示,中高档白酒贡献收入占比87.6%,省内营业收入贡献67.9%。洋河省外市场和中高档白酒市场是其成长性能否延续的关键。
  “到省外扩张,肯定会遇到本地品牌的掣肘,毕竟这涉及到地方财政税收和地域习惯。”一位北京分析师表示。而事实上,洋河在江苏本地市场的扩张已传出不和谐声调,让零售商在洋河和今世缘之间二选一的做法已被指恶性竞争。而洋河在浙江市场亦并不顺利。
  而部分分析人士看好洋河渗透能力,是看中其神秘的渠道策略,即绕过代理商直接控制终端。但另有分析者认为,深度营销也完全可能被竞争对手复制,且这一战术有可能增加洋河的营销成本。

基酒与品质问题

       洋河的品质争议始终是悬在头上的达摩克利斯之剑。“做高端品牌营销,实际上水井坊是行业先驱,后来走得不好一个重要原因就是口感不匹配。白酒不是可乐,概念再好终究要靠味道说话的。但是我的确不知道洋河的品质能支撑它走多远。”西南一家白酒公司高管说。
  迄今为止,无人知道洋河的主导品牌“洋河蓝色经典”的原酒自给率到底是多少。据公开消息,洋河可新增1.2万吨基酒的新项目预计要到2012年1月投产。那么,最大的问题是,高速扩张的洋河如何继续保证基酒和品质不出问题。

财务链条

       洋河激进的财务处理和单薄的预收账款,在市场高预期支配下,可能会形成循环效应。这意味着一旦市场波动,预收账款将无法提供平滑空间,这是一条脆弱的财务链条,一旦转向,二级市场的估值将迅速转向。

大小非问题

       两市第一高价股洋河股份1.56亿股限售股上市,相当于上市前流通股数量的3倍,然而,洋河股份股价却创出上市新高,首日以大涨4.04%收盘。更有机构看高该股未来12个月目标价到300元。那么多位股东解禁后,是否会选择进行抛售?

公司背景

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洋河股份
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