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【招商策略】莫入宝山空手归
发布人:四川仙潭 浏览次数:127次 发布时间:2019/11/21 11:25:11

白酒行业,需求端受益于消费升级,私人消费承接部分党政军高端白酒消费需求;供给端收入增速加快,行业复苏正当道;与国际对标公司相比,高端白酒企业估值尚有上浮空间。推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份。

乳品行业,消费升级催生需求高端化、健康化的趋势,高端单品发展空间很大,伊利在高端品的布局与竞争对手拉开距离,优势渐显。基本面角度乳品行业原奶价格下跌企稳供需改善;企业竞争情况逐步缓和。推荐伊利股份

白色家电行业,主推空调板块,因为当前空调龙头企业估值溢价在家电行业最低,且空调行业已经调整2年,行业研究员预计会出现量价齐升的行业复苏。推荐美的集团

医药商业,受益于消费升级、医疗保健消费支出比例逐步提高和“三医联改”的政策推动,推荐一心堂、国药一致、益丰药房、老百姓以及专科医院爱尔眼科

正文

当前,随着国内人均收入的提高,人口年龄结构的变化,消费对经济的贡献开始占据首位,我国正处在全面的消费升级进程中。此次消费升级涉及多个行业,如食品、轻工纺织、汽车制造、新能源、生物医药、医疗保健、健康养老、文化传媒和消费金融,涵盖面非常之广。伟大的时代孕育伟大的机会,消费行业有望不断诞生新的投资机遇。

一、消费升级的内涵

消费升级确切地说是指消费结构升级+消费品质升级,具体指各类消费支出在消费总支出中的结构升级和层次提高的过程,它直接反映了一国社会消费水平和发展趋势。消费结构升级反映了生活必需品消费和非生活必需品的消费在消费中的比重变化,表现为:恩格尔系数不断下降,消费品质升级表现为消费者用于自身发展休闲享受其他消费的比重、内容方式不断增多,居民消费质量不断提高。

消费升级3个内涵:1 消费结构趋于优化 2 消费品质趋于提高 3 消费升级是一个持续的过程。

【招商策略】莫入宝山空手归

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二、我国消费升级的五大驱动力

马斯洛需求层次理论将人的需求从低到高分为五个层次,即生存需求、安全需求、爱和归属感、尊重和自我实现,在某一个特定阶段,人往往被某一种层次的需求所主导,而其他层次的需求处于从属地位。从个人层面上讲,随着个人收入和其他客观条件的改善,人的需求会自动出现升级现象,例如在发展中国家,居民的需求层次多停留在生存需求层次,而发达国家居民的需求层次往往已经摆脱了生存需求。以更大视角来看,如果整个社会正好处于需求层次升级的过程,那么所带来的结果就是消费升级。

我国的消费升级也符合马斯洛需求层次原理,但是我国人口年龄结构、经济发展速度等因素决定了此次消费升级规模大持续时间久。通过分析,我们梳理出驱动我国消费升级的大驱动力。

核心逻辑:消费升级=人口因素(人口年龄结构、城镇化)+购买力因素(人均收入增加,收入分配均衡)+消费理念(消费观念、消费意愿)+消费环境(CPI低、实际利率低、政策鼓励)

2.1 人均可支配收入持续大幅增长趋势延续,收入分配趋于均衡

研究表明,收入因素是决定消费结构的首要因素。如图3所示,我国居民的人均可支配收入从2003年到2015年呈现直线上升的趋势,城镇居民人均可支配收入从2003年的8472元上升到2015年31790元的水平,年复合增长率达到11.7%。,农村居民家庭人均纯收入也成上升趋势,据测算2003-2015年复合增长率为12.4%,但是考虑到我国城乡二元化结构明显,城镇居民和农村居民在绝对水平上还相差较大,如2015年城镇居民人均可支配收入是农村居民的3倍。农村居民增收潜力巨大,将为我国消费升级提供持久动力。

从收入分配角度来看,我国居民收入分配趋于均衡状况趋于改善。基尼系数衡量居民收入分配不均衡状况,其值越大表明收入分配越不均衡。如图3折线(右)所示,基尼系数以2008年为界,基本呈现先升后降的趋势。2008年基尼系数达到最高点0.491,其后一路向下到2015年的0.462,这说明我国居民的收入分配逐步趋于均衡。

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2.2 人口年龄年龄结构,城乡二元结构合力助推消费升级

人口因素往往能够决定消费结构升级的强度和持久度,我国现阶段人口的年龄分布和城乡分布均能起到助推消费结构升级的作用。

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